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建材2023下半年展望：尋找短期確定性和長期成長力
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發表日期：2023-07-04
山東鋼鐵網 [我要打印] [IE收藏]
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展望后市，我們認為需求側中重點工程或仍較為旺盛，但地產與市政則受資金制約，需求復蘇的核心仍在于資金。在當下需求緩慢修復進程中，供給側的格局決定盈利端的改善程度，1）消費建材：行業加速出清，但存在競爭擾動，原材料價格回落后毛利率有望部分修復；2）新材料：供給仍有釋放，需探索相對底部平衡點后再尋成長之路；3）大宗建材：估值趨底、賠率具備吸引力，但供給的緩慢出清使得反轉的拐點或仍有延后。
基于此，我們認為：1）中短期：需求弱復蘇下，尋找議價能力優越、競爭格局穩固、盈利夯實底部的板塊，相關標的有望享受成本回落的紅利，重點推薦北新建材、山東藥玻、偉星新材、中國巨石；2）長期：需求磨底、供給穩固后，格局將逐步優化，長期成長性與盈利性將有序回歸，推薦底部思維布局強α的成長型選手，推薦東方雨虹、三棵樹、堅朗五金、志特新材、中復神鷹（與化工組聯合覆蓋）；3）階段性：“保交樓”作為潛在發力點，關注存在階段性供需錯配的玻璃板塊，旗濱集團、信義玻璃。
理由
消費建材：尋找高確定性與強成長性。地產端需求疲軟，行業存量競爭加劇，龍頭收入結構向非房與零售的調整速度體現企業核心α；同時企業在向小B+C端轉型過程中，渠道的細化與深耕或為關鍵勝負手。推薦龍頭優勢顯著、盈利安全邊際深厚的抗周期龍頭北新建材、偉星新材，并以底線思維推薦長期優質成長資產東方雨虹、三棵樹、堅朗五金、志特新材。
玻纖：筑底蓄能，改善可期。1H23 價格處于低位，頭部企業產能落地節奏較預期明顯放緩，我們預期2H23 行業內需有望邊際改善，成本壓力緩釋，行業盈利已然筑底，2H23 有望溫和反彈，看好中國巨石。
玻璃：需求改善+成本下移，盈利彈性逐季體現。1H23 浮法玻璃需求較年初持續溫和改善，2H23 旺季需求有望再攀臺階，疊加成本端純堿、燃料已明顯降價，行業盈利有望逐季改善，建議關注旗濱集團、信義玻璃。
水泥：錯峰機制仍在有效執行，底部靜待旺季。1H23 龍頭錯峰限產執行力度尚可，進入2H23 旺季后供需面有望改善，疊加煤價中樞下移，下半年龍頭企業盈利有望逐季改善。建議關注華新、上峰、華潤、海螺水泥。
盈利預測與估值
我們維持覆蓋公司的盈利預測、評級與目標價不變。
風險
需求恢復不及預期，供給出清慢于預期，行業競爭加劇。
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